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中航电子(600372):Q3业绩增长略超预期 航空电子产业链有望实现快速增长

时间:20-10-27 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收58.13 亿元,同比增长12.38%,归母净利润4.15 亿元,同比增长55.75%。

2.我们的分析与判断

(一)Q3 业绩增长显著,全年高增长有望持续前三季度公司销售净利率7.43%,同比上升1.8%,期间费用率20.71%,同比下降2.74%,盈利能力提升明显。

公司Q3 实现营业收入22.36 亿元,同比增长28.37%,归母净利润1.51 亿元,同比增长56.05%,扣非归母净利润1.34 亿元,同比增长71.5%,增长略超预期。当期公司合同负债1.03亿元,同比增长41.3%,显示公司订单较为充足,全年有望实现持续较快增长。

(二)剥离宝成,转债完成转股,提升公司业绩陕西宝成航空仪表有限责任公司自2016 年开始持续亏损,2018 年度亏损额达到1.21 亿元,2019 年上半年亏损0.68 亿元,严重影响公司业绩。今年初公司将陕西宝成转让给中航机载公司并完成工商变更,将明显提升公司盈利水平。

前期公司股价触发“航电转债”的赎回条件,截至9 月 7 日收市后,累计已有面值 23.88 亿元“航电转债”转换成公司股票,占“航电转债”发行总额的 99.5%。虽然短期内公司每股收益有所摊薄,但此举将降低财务费用,提升公司抗风险能力。

(三)航空电子装备产业链有望实现快速增长

从产业链关系来看,前期刚刚发布三季报的宏达电子主要生产各类电子元器件,是电子类装备的上游企业。中航电子(600372)主要生产航空电子零部件及电子整机设备,处于航空电子装备产业链的中下游。

从三季度单季来看,宏达电子营收同比增幅为84.76%,剔除陕西宝成航空仪表影响后,中航电子营收同比增幅约35%,可见产业链上下游企业营收均实现快速增长。我们认为随着装备采购“十四五”规划的逐步落地,航空装备产业高景气度有望持续,航空电子装备产业链有望实现快速增长。

3.投资建议

预计公司2020 至2022 年归母净利润为7.43 亿元、8.79 亿元、10.21 亿元,EPS 为0.39元、0.46 元、0.53 元,当前股价对应PE 分别为43x、36x 和31x。

鉴于公司是航空电子领域龙头企业,稀缺性明显,并将长期受益于航空工业领域发展,维持“推荐”评级。

风险提示:订单不及预期,产品交付进度延迟的风险。