中航电子(600372.CN)

中航电子(600372):盈利能力持续改善 中报业绩超预期

时间:20-08-25 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

上调目标价至 23.9元,维持“增持”评级。公司发布2020 年中报,业绩超预期,主要系管理费用大幅下降所致。公司将提前赎回可转债,我们预计投资者将大量转股,公司可转债利息将大幅下降,同时考虑十四五我军装备发展持续向好,我们上调2020~2022 年EPS 预期至0.38/0.47/0.58 元(原为0.35/0.41/0.47) 参考军用2020 年行业平均63 倍PE,上调目标价23.9 元,维持增持评级,空间22.6%。

业绩超预期,盈利能力持续改善。1)2020 年上半年公司实现营收35.77 亿元(+4.26%),归母净利2.64 亿元(55.58%),利润增速超预期,主要系管理和销售费用下降0.6 亿元所致。2)我们认为2019 年底剥离亏损子公司宝成仪表(2019H1 净利润-0.68 亿元)是本期费用下降的重要原因。3)近日,公司公告将提前赎回24 亿元可转债,我们预期投资者将大量转股,公司财务费用有望大幅减少,盈利能力将进一步提升。

航电市场前景广阔,看好公司长期发展。1)公司是我国军用航电龙头,我国军用航电设备未来20 年市场规模有望达到约5000 亿元,公司有望充分受益。2)未来20 年,国内民航航电设备市场空间有望达到1000 亿美元,公司有望参与国产大飞机航电系统国产化替代。公司是国内航空平台多项重要系统的唯一提供商,看好公司长期发展。

催化剂:新型军机批产。

风险提示:新型军机批产不及预期。