中航电子(600372.CN)

中航电子(600372):20H1扣非净利润同比增长64.64% 各项目标完成情况较好

时间:20-08-25 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件:公司发布2020 半年报。2020 年上半年,公司实现营业收入 35.77 亿元,同比增长 4.26%;利润总额 3.14 亿元,同比增长 40.84%;扣非归母净利润 2.32 亿元,同比增长 64.64%,每股收益达0.15 元/股。

预收预付同比增加,各项目标完成较好。从预收货款及预付账款来看,公司受疫情影响较小,订单平稳有增。公司合同负债比年初增加4107 万元,增幅56.20%,同比增加12.89%。由于预付材料采购款增加,预付账款比年初增加1.25 亿元,增幅32.99%。总体来看,公司上半年各项任务目标完成情况较好,经济运行形势平稳。

宝成仪表股份转让完成,剩余子公司整体经营状况良好。公司已于2020 年1月完成宝成仪表的股份转让,宝成仪表2018 年净利润为亏损1.21 亿元,2019年1-9 月净利润为亏损5895.5 万元,剥离后公司整体利润增厚。2020 上半年其余10 家主要子公司整体经营状况良好,均为公司贡献正向收益。除千山航电净利润同比下滑92.48%外,剩余9 家子公司净利润皆实现同比增长,其中太航仪表净利润同比增长130.13%。

体外存托管资产,有望进一步受益于资产证券化。公司体外托管14 家企事业单位,2020 年上半年确认托管费收入2090 万元。根据集团公司提出的2020年集团公司资产证券化率达70%的目标,我们认为公司将进一步受益于军工资产证券化进程。

盈利预测。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.35、0.41、0.48 元/股,结合可比公司2020 年平均PE,给予公司2020 年57-62 倍估值区间,对应合理价值区间19.89-21.63 元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。产业竞争加剧;宏观政策影响;技术研发费用增长。