中航电子(600372.CN)

中航电子(600372):一季度业绩扭亏为盈 航电龙头平台价值凸显

时间:20-04-23 00:00    来源:中泰证券

事件:4 月23 日,公司发布2020 年一季度报告,一季度公司实现营业收入12.29 亿元,同比降低2.62%;归属于母公司所有者的净利润0.75 亿元,上年同期净亏损0.37 亿元。

资产结构优化推动一季度业绩扭亏为盈。2020 年一季度公司实现营业收入12.29 亿元,同比降低2.62%,我们认为这主要是由于公司2019 年末出售宝成仪表100%股权,报表合并范围发生变化。宝成仪表置出后,公司盈利能力得到明显提升,2020 年一季度,公司毛利率为34.01%,同比增加4.74 个百分点;期间费率为27.00%,同比降低4.19 个百分点,主要由于销售费用和管理费用同比分别大幅下滑34.60%和22.50%。最终公司实现归母净利润0.75亿元,时隔三年第一季度再次实现正向盈利。

公司生产经营活动有序进行,看好全年业绩增长。报告期内公司实现营业收入12.29 亿元,同比减少0.33 亿元;宝成仪表2019 年度营业收入5.62 亿元,2019 年1-4 月营业收入为0.88 亿元。我们认为若剔除宝成仪表的影响,公司2020 年一季度或将实现同比增长,表明公司受疫情影响较小。此外,公司预付款项同比增长52.28%,或由于供应商交付延迟,另一方面也表明公司采购活动正常进行,存货亦同比增长5.45%,看好公司全年业绩增长。

目前公司体外资产优质,未来有望进一步注入。目前公司体外托管单位共14家,根据《托管协议》,托管费用为托管股权比例计算的目标企业营业收入的2‰。2019 年公司托管费用为4022.64 万元,托管资产营收规模约为201.13亿元,体量庞大;此外,公司托管优质资产亦较多,包含雷电所、光电所、无线电所、飞控所和计算机所5 家科研院所,未来若能实现注入,将有力增厚公司业绩,提升公司竞争优势。

投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为93.58 亿元、107.96亿元、124.89 亿元,同比增长为12.05%、15.37%、15.68%;归母净利润6.57亿元、7.79 亿元、9.26 亿元,同比增长18.16%、18.61%、18.80%;对应2020-2022 年EPS 分别为0.37 元、0.44 元、0.53 元,4 月23 日股价对应PE分别为36 倍、31 倍、26 倍。维持“买入”评级。

风险提示:军品研制进度不及预期;竞争风险;宏观环境风险;运营风险