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中航电子(600372)2019年年报点评:航空产品收入加速增长 剥离亏损资产助力业绩提升

时间:20-04-04 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公布2019 年年报:公司实现营业收入83.52 亿元,+9.27%;归母净利润5.56 亿元,+16.00%;扣非后归母净利润2.29 亿元,+31.87%;基本每股收益0.32 元/股,+15.20%;经营活动产生的现金流量净额7.36 亿元,同比增加7.01 亿元;加权平均净资产收益率7.11%,同比增加0.49 个百分点;公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.60 元(含税),合计分配股利1.05 亿元,占归母净利润的18.9%。公司公布2020 年经营计划:2020 年全年,公司计划实现营业收入83.17 亿元,同比减少0.43%(同口径相比收入增幅6.8%),利润总额6.96 亿元,同比增长10.34%。

2019 年公司营业收入同比增长9.27%,增速创近5 年新高,其中航空产品是公司营收的最主要来源。2019 年公司航空产品销售收入69.98 亿元,同比增长16.34%,占公司营业收入比例达83.79%,航空产品近3 年收入增速持续提高,反映出下游航空装备需求加速。

公司下属11 家重要子公司,经营情况差异较大。2019 年公司剥离宝成仪表,对公司业绩改善较大。按照剥离掉宝成仪表后的口径重新测算,公司2019 年的收入调整为77.90 亿元,+8.66%;归母净利润调整为7.04 亿元,+17.23%,随着公司亏损资产的剥离,预计2020 年公司业绩有望实现更大弹性。

2019 年,公司毛利率30.87%,同比增加1.19 个百分点;净利率6.93%,同比增加0.62个百分点;ROE 为7.11%,同比增加0.49 个百分点。其中航空产品毛利率30.89%,同比增加1.32 个百分点。公司期间费用率23.19%,同比减少0.44 个百分点。公司研发投入金额达5.90 亿元,占总营收的7.06%,同比增加1.22 个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额7.36 亿元,同比增加7.01 亿元,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。

我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为6.24/7.21/8.37 亿元,EPS 为0.35/0.41/0.48 元,对应PE 为36.8/31.9/27.4 倍(2020/4/3),维持“审慎增持”评级。

风险提示:收入确认进度低于预期;军、民品市场竞争加剧、毛利下滑;新业务开拓进展不及预期。