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中航电子(600372):业绩平稳增长 募投项目利好公司长期发展

发布时间:2019-10-28    研究机构:东北证券

事件:公司发布2019 年三季报:报告期内公司实现营业收入51.73 亿元,同比增长12.43%;归母净利润2.66 亿元,同比增长7.59%;扣非归母净利润2.19 亿元,同比增长50.36%。

营收与利润平稳增长,盈利能力基本保持稳定。(1)报告期内实现营业收入51.73 亿元(+12.43%),归母净利润2.66 亿元(+7.59%),销售毛利率和净利率分别为30.42%和5.63%,与历史同期基本持平。(2)第三季度实现营业收入17.42 亿元,同比增长7.00%,归母净利润9659.66 万元,较去年同期减少2.61%。从费用端看,报告期内销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/10.93%/6.39%/4.22%,综合费用率较上年同期降低2.31pct 至23.44%。公司作为国内航空电子系统龙头,未来有望持续受益于国内各类军机的列装与换装。

募投项目顺利推进,技术升级利好长期发展。公司2017 年底发行可转债募集资金24 亿元,除其中5.84 亿元用于补充流动资金外,其余18.16亿元资金全部用于上航电器、兰航机电、华燕仪表等11 家子公司新产品产业化和产能升级项目。目前公司以现金增资的形式向各项目实施主体合计增资9.71 亿元,募投项目正按计划顺利推进,这将有效推动公司核心业务向高端转型,拓展公司的业务范围和发展空间,奠定公司高质量发展的基础。

作为航空工业航电系统上市平台,有望受益于相关优质资产的注入。

2018 年底航空工业整合旗下资源成立机载公司,目前公司受托管理机载公司下属607 所、618 所等5 家研究所和9 家企业,根据托管费用测算上述14 家企事业单位2019H1 营业收入约为100 亿元,规模远超过上市公司。随着军工领域改革工作的深入和控股股东的资产整合,公司作为航空工业航电系统唯一上市平台,将受益于控股股东旗下相关优质资产的证券化。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021 年营收为85.84/96.82/109.89亿元,归母净利润为5.87/6.98/8.42 亿元,EPS 为0.33/0.40/0.48元,当前股价对应PE 为41/34/29 倍,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;资产证券化不及预期。

申请时请注明股票名称