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中航电子(600372):航电系统龙头 军民协同发展

发布时间:2019-12-12    研究机构:浙商证券

  报告导读

  中航电子(600372)是我国军、民用飞机重要的航电系统及设备配套商,也是中航工业航电系统资产的整合上市平台。公司收入增长稳健,盈利情况良好,资本运作积极。未来将持续受益于军用飞机量产提速,同时享有民用航空广阔的市场空间。

  投资要点

  主营航电系统,受益于军机量产提速

  公司航电系统产品覆盖飞行控制系统、飞机照明系统、飞机预警系统等领域。

  当前我国军机列装加速,歼-15、歼-16、歼-20、运-20、直-20 等新型号军机加速交付部队。预计未来10 年我国将增加2876 架各类军用飞机,市场总规模达12137 亿元,相对应我国军机航电系统市场规模有望达到4248 亿。

  积极发展民用航电技术,享有广阔市场空间

  在民机方面,公司作为系统级供应商保障大飞机首飞,承担多型支线飞机照明、飞参等产品的研制任务,并成功配套国产民用直升机AC311A 的航电系统。我国是全球唯一一个万亿级美元的民用飞机市场,预计未来20 年我国民用航电产品市场规模可达3000-3600 亿美元;通航航电产品市场规模达225-270 亿元。

  托管科研院所资产有望注入

  公司为集团航电系统资产整合平台,托管5 家航电类研究所:雷电所、光电所、无线电所、飞控所及计算所。5 家研究所改制准备工作启动较早,盈利能力强,注入后将大幅增厚公司业绩。我国军工科研院所转制工作于2017 启动首批试点,随着院所改制的整体推进,5 家航电研究所也有望近期启动改制。

  盈利预测及估值

  在不考虑资产注入的情况下, 我们预计公司2019/20/21 年收入增速为10%/15%/15% , 归母净利润增速为13%/18%/15% , 对应EPS 分别为0.31/0.36/0.42 元,对应2019/20/21 年PE 为45/38/33 倍。考虑到公司业绩增长稳定,体外潜在资产注入的概率较大,继续给予公司“增持”评级。

  风险提示:航空产品交付不达预期。

申请时请注明股票名称